皇冠会员APP下载:舜宇(02382)得益三摄、潜望式、3D三力驱动,估值有望继续提升

宿州新闻网/2019-12-27/ 分类:宿州科技/阅读:

舜宇光学科技(02382)三摄、潜望式、3D三力驱动,估值有望连续提升

手机镜头市场份额继续上升,将连续受惠手机拍摄功能升级带来的量、价齐升。19年1-9月手机镜头出货量为9.4亿件,同比增长38.0%,高于全年30%增速指引。我们预期三摄/多摄渗透率将快速提升,手机镜头需求量将大幅增加。公司19年上半年完成64M大像面及超微距手机镜头的研发,并实现了16M超大广角、超小头部、7P超大光圈及16M超薄手机镜头的量产,紧跟市场需求,有助扩大市占率及提升产品销售均价。

手机摄像模组出货量符合指引,毛利率程度有望回升

19年1-9月手机摄像模组出货量为3.7亿件,同比增长23.2%,位于全年出货量增速指引区间20%-25%内。我们预期潜望式及TOF将为继三摄后的升级重点。公司为目前少数可以实现潜望式模组及TOF产品量产供货的模组厂商,有望于升级潮中抢占市场。随着出产线优化,出产效率及良率自19年5月开始已见改善,预期19年下半年手机摄像模组毛利率程度将会回升,考虑到3D产品出货量大幅增加,预期光电产品毛利率将有改善。

车载镜头生长向好,有望成为长时间动力

1-9月车载镜头出货量为4559.4万件,同比增长26.5%,

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,略高于全年25%增速指引。各国政府正鼓励或逼迫要求安排ADAS,预期ADAS渗透率将快速提升,带动车载镜头需求量高速增长。公司车载镜头市占率延续多年居全球首位,竞争优势明显。考虑到车载镜头业务收入占对照小,预期短期较难成为公司盈利增长次要动力,但长时间生长空间巨大。

公司客户多元化,受华为变乱影响有限

华为手机海外销量或受谷歌(GOOG.US)暂停部门业务合作影响。但19年1-9月华为手机销量增长强劲,公司订单未受影响。公司客户覆盖中国着名手机厂商,

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,并已打入三星供应链,我们认为即使华为变乱影响扩大,公司有身手通过从其他客户处获取更多订单削弱售影响。

提高目标价至146.9港元,维持买入评级

我们预计公司2019年至2021年的每股基本盈利分袂为2.77/3.79/4.74元人民币。我们采纳PE法进行相对估值,考虑到公司于手机镜头、摄像模组及车载镜头领域均处于龙头地位,竞争优势明显,且目前正处于三摄/多摄升级早期,预期版块估值将会提升,提高目标价至146.90港币,对应35.0倍的20年料想市盈率,高于同业平均,低于双摄升级时期远期市盈率最高值。目标价相对现价有24.8%的潜在升幅,维持“买入”评级。

风险提示:(一)三摄、潜望式、3D感测等渗透率不迭预期;(二)模组竞争激烈导致毛利率不迭预期;(三)华为变乱影响扩大;(四)汇率颠簸。

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